撰稿 | 多客

来源 | 贝多财经

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受益于中国经济回暖复苏、人工智能与医疗行业融合日益加深，多家投资机构看好中国视网膜影像人工智能公司的未来发展前景，相关产业正处于“爆发的前夜”。

虽然人工智能视网膜影像产业红利成最大确定性，但在产业爆发之前，作为全球视网膜影像人工智能领域的领导者和先行者，国家级专精特新“小巨人”头部标杆，鹰瞳科技（02251.HK）于8月25日交出的2023中期业绩报告“成绩单”，就已经开始令市场感到惊喜。

投资者也在用实际行动表明了态度，财报公布后的首个交易日，鹰瞳科技的股价于尾盘涨超7%。

为什么资本市场对鹰瞳科技的财报给予了乐观、正面的反馈？透过中报，我们又能感知到其正在发生哪些新变化？

对鹰瞳科技半年报进行仔细剖析，贝多财经认为有以下三大亮点无法被掩盖：

第一，业绩高增，鹰瞳科技2023年上半年总收入为8250万元，同比高增120.6%；实现毛利润5136万元，同比增长132.7%；毛利率增长3.3个百分点，至62.3%。

细分来看，鹰瞳科技各项核心业务数据也都在报告期内取得了不错的增长。

财报数据显示，鹰瞳科技的医疗业务收入2980万元，同比增长137.3%；健康业务收入2170万元，同比增长26.0%，而鹰瞳眼健康业务也同比大增307.0%至3100万元。可见，其三大业务价值内生增长力得到了进一步的验证。

第二，发展企稳，这一点可以从稳健的现金流及大幅收窄的亏损中看出来。

截至2023年6月30日，鹰瞳科技的现金及现金等价物为8.76亿元。与此同时，在报告期内，其净亏损较上年同期大幅收窄58.8%，在下半年有望接近盈亏平衡。

在亏损已经成为常态的行业背景下，鹰瞳科技已经率先找到了以“稳”为中心的破局之道，不仅成功强化了资本市场预期、提振了投资者信心，而且还有助于其在下半年进一步巩固行业龙头优势。

第三，网点数和UV实现大幅双增，强者恒强地位得到进一步框实。

财报显示，2023年上半年鹰瞳科技服务网点数量达3331个，同比去年同期的2681个增长24.24%，与此同时，检测量同比大涨81.2%至296万次。

更重要的是，客群的增长直接带动检测单价的提升，正在成为鹰瞳科技利润的重要引擎。数据显示，在检测单价上，同比增长8.1%。

毛利率稳增、收入利润大超预期，经营质量稳步改善，上半年，鹰瞳科技成功交出了一份高增长性与韧性兼具的高质量“成绩单”，也让投资者的信心得到了明显提振。

不难发现，上半年鹰瞳科技能够在不确定性中保持稳健增长，主要得益于三大核心业务齐头并进增长，业务增长又与强大战略布局、降本增效息息相关，这正是鹰瞳科技持续推进诊疗一体化战略带来的结果。

聚焦国内市场，越来越多的医疗诊断企业都在通过节衣缩食来降低成本，即使是中小型企业，也在迫切寻找降本增效之道，以此来获得高毛利。

以鹰瞳科技为例，从财报就可以看出，控成本不止带动了毛利率的持续上升，也有利于规模推广，提升了销售效率，公司将毛利率由2022年上半年的59%提高至62.3%，正是最好的例证。

当然，与其他企业截然不同的是，鹰瞳科技能实现较高毛利率增长，成为众多客户和行业百强客户的首选合作伙伴的原因，主要在于其讲好了一个有深度、有高度的高成长性“新故事”。

一方面，故事的内容有“深度”，毕竟自身实力不够，自然很难利用一切可利用的资源实现降本增效。

意识到这一点，鹰瞳科技选择通过自建工厂生产硬件，利用规模效应及完善成本控制持续降低硬件成本，毛利率的提升也就水到渠成。

比如，2022年，鹰瞳科技在湖南长沙建成了第二个制造基地，目前该工厂已开始投产，年生产能力约为10万台眼底相机。而且更为关键的是，随着产能扩大，鹰瞳科技也将能够于不同渠道大规模推广自研便携式眼底相机，并与客户实施溢利分成机制。

可见，持续推动自研生产硬件提速提效，携手客户共享成果、互惠互利，实现可持续的高质量增长，鹰瞳科技的能力显然已经得到了客户的认可。

另一方面，故事的立意有“高度”。儿童青少年近视问题在过去几十年中呈现出不断增长的趋势，成为全球范围内的健康挑战，全社会对儿童青少年近视诊疗需求与日俱增。

据中信证券发布的研究报告数据显示，未来我国眼科医疗服务市场规模在未来5年有望保持16%的速度增长，其中我国儿童青少年近视防控市场规模预计到2025年将达809.2亿元。

从政策端看，2021年，教育部、财政部等十五大部门联合发布《儿童青少年近视防控光明行动工作方案（2021—2025年）》，《方案》提出，合力开展儿童青少年近视防控光明行动，健全完善儿童青少年近视防控体系，到2025年每年持续降低儿童青少年近视率，有效提升儿童青少年视力健康水平。

政策重磅定调无疑将儿童青少年近视防控的重要性推至更为重要的地位，为市场发展奠定了强有力的政策支持基调。

在此背景下，鹰瞳科技深谙此道，率先完成诊疗一体化战略布局并持续推进，按照检出率顺序，推出与外部治疗计划相结合的内部开发治疗及控制解决方案，从而推出了一系列创新型产品。

例如，鹰瞳科技已推出了检出率排名第一的豹纹状眼底的治疗产品，即一款近视治疗产品。该产品荣获第48届日内瓦国际发明展最高荣誉“特别嘉许金奖”。

不仅如此，鹰瞳科技还利用人工智能技术赋能斜视及弱视的传统治疗方法，并开发了近视及弱视治疗产品，受到专业医生及客户的日益认可，增长可期。

知名创业家冯仑曾认为，只有未雨绸缪，走在别人前面，走在周期变化的前面，走在未来需求爆发的前面，走在一个趋势的前端，才能够使企业有力量穿越周期。

这句话同样适用于如今产业周期面临反复调整下的视网膜影像人工智能行业，而在贝多财经看来，作为一个优秀的“探险者”，鹰瞳科技能稳健穿越周期，主要得益于以下两大特质：

其一，是因为鹰瞳科技始终坚持技术长期主义。以研发投入为例，2022年鹰瞳科技研发费用率高达41.18%，远高于同行业，今年上半年也在持续加大对AI新技术的研发投入。

此外，2023年上半年，鹰瞳科技还获得了47项新专利，包括25项发明、12项实用新型及10项外观设计。迄今为止，已拥有专利190项，其中发明91项、实用新型39项及外观设计60项，亦拥有79项软件版权。

当然，连续的研发投入，不仅加固了鹰瞳科技在视网膜影像人工智能领域发展的底座，带来了较高的市场认可度，也让其对行业发展的大方向展现出了敏锐的前瞻性。

其二，则源于鹰瞳科技通过不断完善在人工智能（AGI）和大语言模型（LLM）领域的布局，找到了新的量增驱动力。

毕竟，通用人工智能（AGI）已成为一种流行趋势，其应用日益融入日常生活。根据AllTheResearch数据，预计2026年全球AGI市场规模将达到1442亿美元，2016-2026年复合增速达到41.6%。

受这块“蛋糕”吸引，诸多企业纷纷入局AGI赛道，而鹰瞳科技一早便有布局。

例如，鹰瞳科技一直在不断将此技术应用于辅助问诊、疾病检测及个性化医疗建议中去，释放全新生产力，真正实现方便高效地连接医生及患者，且不受时间和空间限制，做到“让健康无处不在”。

而在LLM技术上，此次半年报中也重点表示：“我们一直关注该技术并在该领域投入大量研发力量，以加强我们的现有管线，并将全面的人工智能治疗解决方案整合至我们现有的诊断技术中，也将力争通过LLM技术融入到主要服务流程，继续提高销售额。”

坚实的研发底座，叠加充满想象力的AGI和LLM技术率先布局，可以预见到，下半场，随着国内经济韧性进一步复苏，鹰瞳科技或将继续保持高增长的发展轨迹，盈利可期。

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